黄志龙:境外资本市场的钱真那么好赚吗?

葡京 国际场,葡京官方,新葡京官方网址,新葡京官方赌场 www.alfatelmobile.cn 评论: 0 | 发布者: 贾紫璇 |原发: 新浪财经

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近期,大量金融业对外开放政策快速落地,其中与居民资产配置方向关联度较高的QDII、QDLP、QDIE再度开闸,引起了普通投资者的广泛关注。那么,监管部门重启三大境外资本市场投资工具的动机是什么?境外金融市场投资的收益率究竟怎样?应遵循哪些投资策略或原则?

  何为QDII、QDLP和QDIE?

  一般投资者对于QDII、QDLP、QDIE可能还有些陌生,在此简单介绍一下这三大境外资本市场投资工具的前世今生。

 ?。?)QDII。QDII(Qualified Domestic Institutional Investor,合格境内机构投资者),是指在人民币资本项目尚未完全开放的条件下,符合条件的境内券商、基金公司等机构,经监管部门批准允许投资境外资本市场的过渡性安排。具体做法是:国务院审定QDII总额度,银保监会、证监会对机构资质进行审核并明确境外投资范围等,最后由外汇管理局批复各机构的投资额度。

 自2006年4月以来,我国实施QDII整整12年,获批投资额度扩大至983.33亿美元。但在此期间也多有反复,特别是2015-2016年,在美元强势升值影响下,人民币出现明显的贬值压力,外汇储备快速下降,外管局也暂停了QDII额度批复。2017年人民币贬值预期消失,对美元也保持稳中有升,直到今年的4月25日,QDII投资额度在经过三年暂停审批后重新开闸,一次性增加了84亿美元的额度(参见下图)。


(2)QDLP和QDIE。QDIE(Qualified Domestic Investment Enterprise,合格境内投资企业)和QDLP(Qualified Domestic Limited Partner,合格境内有限合伙人)是投资境外资本市场的另外两种合规渠道。外管局在2013年起在上海和深圳推出QDLP和QDIE试点,后来试点范围扩大到青岛和重庆。然而,2015年起人民币贬值压力较大、外汇储备下降较快,QDLP和QDIE试点工作暂停了三年。今年4月24日,在继QDII额度增加之后,监管部门也重启了QDLP和QDIE试点工作,二者的最高额度也增加到50亿美元,累计100亿美元。

三种投资工具,哪种风险更大?

与QDII相比,虽然QDLP和QDIE当前的额度有限,但投资范围和主体形式更加宽泛,一定程度上来说是有限投资额度下资本市场的全面开放模式(参见下表)。


整体来看,三大投资渠道的主要差异有以下三个方面:

一是投资主体。QDII为银行、证券、保险、基金等持牌金融机构,投资主体无地域限制;QDLP为内资和外资投资基金管理公司;QDIE仅是在上海、青岛等试点地区的有限合伙企业。

二是投资范围。QDII仅限于投资境外股票、债券等证券投资;QDLP和QDIE的境外投资几乎不受限,覆盖一级市场、二级市场、期货、股票和大宗商品市场等。

三是投资者限制。QDII为公募基金,对自然人没有金融资产投资下限限制;QDLP和QDIE适合高净值自然人或机构投资者,且后者要求的金融资产高于前者,适用高风险、高收益的坚持长期投资策略的投资群体。

投资者应如何配置境外金融资产?

对于境内投资者来说,当前配置境外金融资产的合规渠道除了沪港通和深港通之外,主要有前述三大投资工具,而高风险意味着高收益,投资者在配置境外金融资产时,应综合考量风险因素,采取适合自身的投资策略。

首先看QDII整体收益率。整体来看,由138只QDII基金组合而成的中证QDII基金指数,在2009年4月至2018年4月期间从630点上涨至1118点,涨幅为77.4%,而同期沪深300指数则从2622点上涨至3756点,累计涨幅为43.2%。更为重要的是,QDII基金指数的波动率远远低于A股市?。ú渭峦迹?,这也与A股市场波动率大大高于全球大多数股票市场的特征相吻合??杉?,如果投资者采取长期投资策略,QDII的收益率显然要高于A股市场。


其次,关注汇率波动对投资QDII收益的影响。当前QDII基金既有股票型基金,也有混合型、债券型基金,还有另类投资基金,这是针对不同标的市场的基金分类。同时,中证QDII基金指数138只成分基金还可区分为香港基金、大中华区基金、亚洲基金、美国基金、德国基金、金砖四国基金和全球基金等。不同区域的QDII投资,除了参考基金的一般投资策略外,还需要考虑人民币对各基金实际投资货币的汇率波动因素,如投资港股或美股市场的QDII基金,2017年人民币汇率升值幅度较大,基金收益还需要扣除汇率升值的影响。

最后是QDII、QDLP和QDIE该如何选择。QDII为公募基金,基金收益率、资产配置和持股情况等信息披露更为完善,没有赎回期限制,适合资金使用灵活、投资规模较少的投资者。相反,QDLP和QDIE与通常意义上的私募基金相似,不但投资门槛较高,而且投资的范围更加广泛,适合高风险偏好、高净值的长期合格投资者。

(本文作者介绍:苏宁金融研究院宏观经济研究中心中心主任、高级研究员。)

(编辑:贾紫璇

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